作者：于博 刘承昊
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每周洞见：重点城市已经苏醒
各省疫情渡峰已过两周，多地感染率接近80％。 根据对百度“发烧”、“布洛芬”两大关键词的跟踪来看，全国各省级单位已在两周前陆续跨过指数峰值，或标志着疫情达峰回落。而从各地疾控披露的数据来看，河南、四川等地披露的感染率数据均超过80％。
城市重归活力，商圈人流开始转好。 人员流动连续两周好转，上周92/100个城市的市内交通强度转好，且全部366个城市样本的城际人员流动规模均录得环比正增长。更重要的是，上周商圈人流数据也开始反弹，监测的10个主要城市中，仅有成都市商圈人流指数小幅回落0.3％，其余城市商圈人流指数均边际好转，反映消费开始整体好转。
城市活力较疫情前仍有差距，春节后消费与就业或共振复苏。 综合市内人员流动和商圈人流来看，当前主要城市的经济活力总体比2019年农历同期更弱。其中，长沙、厦门两地地铁客运量高增长，或缘于新增地铁线路的影响，从其他数据来看经济活力有待恢复。随着春运大幕拉开，高线级城市消费复苏的进程或将告一段落。但春节后，随着疫情影响进一步趋弱，消费场景全面打开，将带动服务消费与服务就业共振复苏。
高频观察：生产韧性仍在
总结与展望： 1月前2周，供需转入春节节奏，人员流动重归活跃。就上周数据来看：1）1月前8天地产销量降幅缩窄，1月前8天乘用车零售同比增速转负，线下消费边际好转；2）日耗同比农历降幅收窄，工业生产逐步放缓；3）美元走强、大宗走弱，国内工业品价格涨跌不一；4）库存去补各半，钢材冬储仍在继续。
随着各地分批渡过感染高峰，全国经济活跃度逐步回暖。尽管工业生产逐步转入春节节奏，但对比历年季节性变化。上周生产转弱速率明显放缓，乘用车等部分行业开工率向历年同期平均水平收敛。这主要缘于，疫情趋缓后供应链效率逐步改善，产销活动重归畅通。因而，我们认为，春节后，生产的复苏将主要取决于需求转好的速率，供应链效率或不再是制约生产修复的瓶颈因素。
需求：边际转暖。 【地产】1月前8天30城地产销量同比降幅缩窄。【乘用车】1月前8天乘用车零售同比增速转负。【商贸文旅】上周城际流动回升，商圈客流降幅缩窄，电影票房增速回落。
生产：韧性仍在。 【下游】上周乘用车半钢胎开工率续降。【中游】上周沿海电厂日耗较农历同期降幅收窄，水电出力仍弱。钢铁高炉开工率续降，钢材产量降幅扩大。玻璃产量环比持平。水泥粉磨开工率续降。江浙织机负荷率续降。
价格：涨跌不一。 【海外大宗】美元走强，大宗走弱。铜铝、原油价格均回落。【国内生资】上周动力煤价格续降，焦煤价格走平。钢价续升，水泥价格续降，玻璃价格续升。PTA产业链产品价格走势分化。锂电材料、光伏组件价格续降。
库存：去补各半。 【下游】上周十大城市地产库销比续降。【中游】上周钢材库存加速回补，水泥库容比去化，玻璃库存去化。涤纶POY库存天数反弹。【上游】动力煤港口库存续升，炼焦煤港口库存回落。LME铜库存分化，LME铝库存续降，全美商业原油库存续升。
下游行业
地产：备案恢复推动销量降幅收窄，库销比持续回落。 疫情过峰后，各地地产成交备案逐步恢复，带动30城地产销量同比降幅收窄。但从绝对水平来看，当前30城地产销售的绝对值仍低于历年同期，整体仍偏弱。从库存去化来看，上周十大城市库销比持续去化，向历年农历同期平均水平收敛，供需关系确有改善。土地市场方面，年底集中供地结束，土地成交量季节性回落。
乘用车：1月前8天批零负增长，生产转弱进程放缓。 1月前8天，乘用车零售、批发同比增速双双转负。零售销量增速转负，主要缘于补贴政策到期与春节偏早。而批发销量增速降幅扩大，主要缘于经销商库存仍待消化，在节前销售转弱情况下，补库动力不强。从生产端来看，上周半钢胎开工率持续季节性回落，但疫情过峰后，生产韧性有所改善，开工率下滑趋势略有放缓。
商贸文旅：春运开局表现亮眼，商圈人流明显改善。 全国疫情快速渡峰已超过1周，仅有西北、西南及福建等少数省份仍有较大压力。疫情渡峰后，人流明显改善，百城拥堵延时指数、百度迁徙指数表现均明显走强。对标农历同期，当前春运人流量已恢复至疫情前水平。此外，线下消费也开始逐步复苏，商圈人流指数边际回升，较同期降幅明显收窄。
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中游行业
电力：沿海电厂日耗环比走强，生产韧性略有恢复。 上周发电端保持一定韧性。尽管水电出力季节性走弱，但火电出力环比走强，沿海8省发电耗煤回升至农历同期的较高水平，同比农历同期降幅大幅收窄。这反映出，伴随各地疫情逐步达峰，生产韧性略有恢复。
钢铁：生产偏弱，冬储加速，支撑钢材价格走强。 供给方面，原材料价格仍高，压制钢材盈利，钢厂扩产意愿低迷，带动钢材生产持续走弱。然而需求方面仍有支撑，一方面，南方仍有赶工需求，钢材表观消费量下滑速率放缓；另一方面，尽管钢厂冬储政策优惠力度有限，但下游仍在积极补库。需求表现略强于生产，支撑钢材价格维持高位。向前看，伴随发改委对于铁矿石交易监管趋严，原材料价格下跌压力更大，或对钢价造成拖累。
水泥：供需整体进入淡季，但南方仍有赶工需求。 需求方面春节临近叠加天气转冷，全国多数建筑工地停工，水泥需求整体进入淡季，上周全国水泥出货率续降。但分地区来看，华南疫情趋缓后，仍有工地积极赶工，支撑该地区水泥出货率边际走强。供给方面，收到下游赶工需求支撑，南方水泥粉磨开工率仍有支撑，带动全国粉磨开工率环比走平。供需偏弱、库存仍高，使得水泥价格持续下滑，但环比降幅略有收窄。
玻璃：表观需求仍有支撑，预期带动价格走强。 与水泥类似，全国地产赶工逐步放缓，南方赶工支撑表观需求略强于去年农历同期。玻璃增量需求主要来自于下游加工厂备货。地产政策持续释放利好，带动产业链情绪转好，玻璃厂商积极尝试提涨价格，带动了下游加工厂备货，形成正向循环，支撑玻璃价格走强。
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